Escenario electoral a priori positivo

En nuestras últimas columnas planteamos y hacemos que la configuración del escenario electoral iba a tener influencia en la coyuntura económica de este año, en especial en el precio de los activos financieros. Finalmente este momento llegó el sábado anterior ya nuestro juicio el escenario que ha hecho un resultado positivo. De hecho, el mercado venía mostrando expectativas positivas, las que se acentuaron una vez conocidos los contendientes de la puja electoral.

Un eco positivo es que los protagonistas centrales de la grieta, los expresidentes Fernández de Kirchner y Macri, no sean de la partida, lo cual representa un elemento importante en vistas de dejar atrás ese fenómeno político que no permite definir una agenda de mediano y largo plazo que encarada consistentemente nuestro permita ir dejando atrás los varios problemas qu’afectan a nuestra economía y terminar con este ciclo pendular de marchas y contramarchas tan pernicioso. Tan importante como que no compitan es el hecho de que, más allá de proscripciones (diciembre de 2022) y egos derrotados (marzo de 2023), de cara a una elección general, ambos aparecerán como candidatos perdidosos.

Otro factor que el mercado ha llegado a evaluar positivamente es que la oposición con una orientación más amigable a los negocios venía erigiendo como la favorita para ganar las elecciones. Esta percepción se fue granjeando a de las crecientes dificultades qu’enfrentó el Gobierno tanto en el terreno inflacionario como en el sector externo. Esta expectativa de cambio de ciclo, además del indudable potencial de nuestro país en términos de factores, fomentó una fuerte apreciación de los activos de l’sector empresarial en general.

En efecto, de los principios de este índice S&P Merval, viene mostrando un sostenido crecimiento y ha superado su máximo histórico medido en pesos, con un valor real de 416.466 puntos. Esto representa un incremento nominal acumulado del 106%, que en términos reales se traduce en una ganancia del 36%. Mientras que dicho índice, medido en dólares (al tipo de cambio contado con liquidación), acumuló un incremento del 40%. Posando la vista en empresas individuales en el mercado internacional se observan comportamientos tanto o más impresionantes. Las empresas energéticas fueron las qu’estraron un más empeño, como por ejemplo YPF, que muestra un incremento interanual del 305% en la cotización de su ADR desde junio de 2022. Un poco más rezagados se encuentran los activos de entidades financieras, pero aun así con actuaciones muy positivas, como el Grupo Financiero Galicia, que ha acumulado un menos del 70% en su valoración durante el presente año.

El deterioro de los indicadores que surgieron de las posibilidades electorales del oficialismo también operó para que los bonos públicos no pudieran ni de lejos replicar el desempeño de los papeles corporativos. Desde este año hasta mayo los bonos aparecieron caídas en sus paridades. Los precios de todos los bonos soberanos en dólares disminuyen de forma significativa, excepto únicamente el caso del GD30D, que experimentó una disminución en su precio del 2% respecto a diciembre de 2022. Luego, una medida que se fue consolidando el panorama electoral, se empezó a notar una recuperación colgante el transcurso de junio, volviendo a tocar o superar los valores vistos en el cierre del año anterior. De hecho, desde la cercanía de la fecha de cierre de listas, en este último mes pudo evidenciar un aumento de todos los bonos, con subas que, en su totalidad, promedian el 25%. La confirmación de la candidatura de S. Massa favoreció el acontecido en los últimos días, cuando los bonos mostraron subas promedio del 6% en esta última semana. En primer lugar, el Ministro de Economía representa por este margen el carácter visible de la coalición más moderada ahora llamada Unión por la Patria. De este modo, reduciremos nuestras expectativas de desvíos aún mayores en el manejo de la economía y de que cierto apoyo de los organismos multilaterales finalmente se concretará para llegar a las elecciones sin un agravamiento de la situación. Proyectando tiene un plazo más largo, otro factor positivo viene dado por el apoyo que el ministro concitó de un conjunto de actores relevantes dentro del PJ, como los gobernadores, intendentes, dientes sindicales y hasta actores del sector empresarial. Así, su respaldo excede el mero apoyo de CFK, lo cual lo vuelve menos dependiente de esta facción a futuro. Por último, más allá de las encuestas, su nominación fue promovida para darle competitividad al espacio por personas que lego de este proceso seguirán ostentando la responsabilidad de gobernar. Aun en el escenario de un oficialismo derrotado, esta configuración augura una oposición más cooperativa a futuro. Una especie de homenaje a la sensatez esbozada en la inigualable síntesis del teorema de Baglini.

Pasando ahora al campo opositor, el primer dato es que la estructura presentada por J. Milei no refleja un esquema sólido e incluso trascendieron situaciones conflictivas internas. Entonces, al disminuir las posibilidades de que impongan propuestas extremas, es probable un escenario de futura inestabilidad política, como contecieron por ejemplo en Perú, Ecuador, Colombia, Chile y Bolivia. También reduce el riesgo de una súbita y muy fuerte devaluación a caballo de la excéntrica propuesta dolarizadora del candidato libertario.

El otro dato, más relevante, es que la principal coalición opositora, y principal candidato a ganar la presidencia ha recuperado centralidad y el cierre de listas y la definición de los contendientes y sus estructuras atribuye también para aliviar tensiones y que las energías se vulquen unas cuestiones más propositivas que conflictivas. Será interesante observar que no en esta disputa que por lejos será la única competitiva y concitará la mayor atención de la opinión pública y del mercado. Así que bien por su carácter de disputa interna puede aspirar a una competencia por la que se diferencia más del kirchnerismo, lo ciserto también es que la clave del éxito para encarar la elección general pasará también por DAR UN MENSAIJE DE SOLORICI o Esperanzador a future.

Entender que variables tales como la inflación y su impacto en el nivel de vida y los indicadores sociales deterioran en buena medida las elecciones electorales del oficialismo. Podría decirse que en un país normal el oficialismo no tiene ninguna posibilidad electoral. Sin embargo, un elemento que no está siendo tomado demasiado en cuenta es que la fuerza opositora principal ha sido gobierno hace no tanto tiempo, ya la luz de varios indicadores esa experiencia fue tanto o más fallida que la del gobierno actual. En una breve comparación, la gestión de MM es deficiente en términos de actividad, consumo y reversión. Por su parte, la gestión de AF es más deficiente en términos de estabilidad de precios. Ambas fueron negativas en términos de poder adquisitivo de los salarios

En resumen, entendemos que, de cara a las PASO, en caso de que la renegociación con el Fondo sea exitosa, todavía hay margen para que este rally alcista se sostenga, aunque de manera acotada. Una vez conocidos los contendientes finales, esa tendencia podría reforzarse.

*Socio fundador de ACM consulta. Jefe de asesores del Ministerio de Economía.